建材行業具有強烈房地產周期性行業，有的建材子行業屬于和房地產周期同步，比如水泥，玻璃，石膏板，墻面涂料等，有的是地產后周期，房子建好了，需要裝修，裝修就需要用到，比如防水材料，瓷磚，管材。總體上建材行業，和地產緊密聯系，地產復蘇，建材行業也會進入貝塔上行期。

一：建材行業綜述

建材板塊子行業較多，分為兩大類：大宗建材、差異型建材。大宗商品 有水泥、玻璃、玻纖，石膏板，產品同質化嚴重，固定資產占比都在 50%以上，下游客戶關注的更多的產品有沒有性價比，企業間競爭力體現來自各自的成本控制能力，大宗建材，受到經濟周期影響更加嚴重，因為供給端格局分散，同質化嚴重，又接近上游周期原料，自己的成本具有周期屬性，同時需求基本都來自地產端，地產周期也會影響。差異性建材（消費建材）由于產品并非完全同 質化，產品如涂料，瓷磚。下游客戶2B，2C都有。

(相關資料圖)

企業競爭力體現在渠道，品牌，產品品質等綜合實力上。產品2B和2C占比為建材行業重要分界。C端占比越大，消費屬性越高，企業差異化越大。消費建材，同樣會受到地產周期的影響，但是因為這幾年房地產暴雷事件影響，頭部的消費建材公司都在減小大B端的業務投入，要求更加嚴格的賬期管理，對B端地產商的資質也有了嚴格的審核。頭部的消費建材企業，也在大力發展小B端和C端客戶，這樣可以把地產端的風險轉移，化小。

從投資的角度來看，建材行業目前主要的行業貝塔主要來自于地產周期，地產復蘇，建材后周期，會也受益，房地產銷量下滑，會受損。房地產作為國內經濟的支柱性行業，基本上，下行期，必然是國內經濟下行期，復蘇期，必然是國內經濟復蘇。這個規律在過去幾十年里，是完全正相關。這波國內經濟下行，房地產也是下行期，目前國家改變房地產的限制政策，展望未來，建材有望行業貝塔上行。

涂料行業主要分為建筑涂料和工業涂料，建筑涂料主要用于墻面，建筑防水，地坪，建筑涂料分為工程涂料和防水涂料。工業涂料主要用于防腐，汽車，木器等。涂料行業產業鏈上游主要是化工產品為主，其中建筑涂料多為丙烯酸樹脂類，水性丙烯酸樹脂類。同時需要顏料，主要是鈦白粉。產業鏈上游代表性企業龍蟒佰利，中核鈦白，衛星石化。

下游需求主要是建筑涂料，占比40%，防腐涂料19%，汽車涂料13%。全球涂料行業市場規模在在1500億美元左右，我國涂料行業市場規模在4000億左右。當前涂料行業，全球涂料外資企業遠大于國產品牌，立邦、PPG、阿克蘇 諾貝爾。國內涂料市場格局 東方雨虹在防水涂料領域是龍一，市場占有率在10%-12%左右，龍二，科順股份 市場占有率 3%左右。三棵樹在建筑涂料領域是龍二，龍一立邦。

零售市場（C端），消費建材生產企業與經銷商買斷式經銷，終端多為普通家裝；工程業務主要面向房地產開發商（大B端）、整裝/家裝公司（小B端）等工程客戶（B端）進行批量供貨銷售，供貨量一般都比C端要大。以B端為主要渠道的公司，業務布局廣度、產能強度以及規模效應帶來的成本端下降是其核心競爭力。

以C端為主要渠道的公司，需要構建產品的品牌效應，形成方式包括獨創商業模式、產品質量過硬等，帶來的收益為終端產品溢價；

大部分涂料企業，都是經銷模式為主，直銷為輔，對經銷商的控制能力，體現公司的競爭力。涂料行業企業，核心競爭力的差別，主要可以通過企業的產能布局，公司經銷商數量，公司的品牌美譽度，百強房企首選率。

參考資料：

20230401-東方證券-《涂料行業面臨變局，內資涂企重整再航》

20230803-安信證券-《工渠+民建雙輪驅動，第二曲線譜寫新篇章》

本報告由研究助理協助資料整理，由投資顧問撰寫。投資顧問：胡祥輝（登記編號：A0740620080005）

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